【按：下半年的通胀压力将持续增加，而国家的相关政策则可能会前紧后松，因为在第三季度甚至第四季度大幅度加息和提高准备金率存在一定风险，也可能产生其他方面的副作用。】

    第一产业投资增长16.5%，第二产业投资增长21.7%，第三产业投资增长29.7%。在行业中，煤炭开采及洗选业投资592亿元，同比增长27.8%；电力、热力的生产与供应业投资2225亿元，增长5.6%；石油和天然气开采业投资506亿元，增长2.7%；铁路运输业投资1136亿元，增长17.5%。

    从施工和新开工项目情况看，累计施工项目189916个，同比增加17443个；施工项目计划总投资317353亿元，同比增长27.5%；新开工项目85196个，同比减少1224个；新开工项目计划总投资48328亿元，同比增长31.3%。

    以上详尽数据，凸显出经济增长方式仍主要依赖于政府主导的大规模集中投资带来的有限规模经济效应，但单位产出效率和能耗比例关系仍未得到显着改进，粗放式的经济增长依然是占据绝大多数资源和能耗的主体。

通胀压力持续增加，通胀预期前紧后松

    1-4月份，社会消费品零售总额47884亿元，同比增长18.1%。城镇消费品零售额9980亿元，同比增长18.9%；乡村消费品零售额1530亿元，增长16.0%。4月份，社会消费品零售总额11510亿元，同比增长18.5%；餐饮收入1265亿元，同比增长17.0%；商品零售10245亿元，增长18.7%。虽然有不少人质疑国家统计局的CPI数据与大众所感受到物价上涨程度明显不符，如果考虑到中国近800座城市的实际差距以及容许范围内的统计误差，我们基本认同现有的统计结果。

    工业品出厂价格(PPI)同比上涨6.8%。这一数据间接反映出生产投资品的成本有较为明显的上升，考虑能源价格(尤其是石油价格)的上涨预期，下半年生产成本还有可能继续明显上升。从原材料、燃料和动力购进价格指数的变化看，成本涨价对企业业绩压缩的作用相当大，从而构成投资者、企业家和普通居民对通胀预期的基础。

    在珠三角和长三角等经济发达地区，在市场化开放年代中里常见的“民工潮”现象，已经逐步被“民工荒”现象所取代。由于制造业、建筑业、加工业和部分服务业等领域中的工资水平长期保持在较低水准，客观上造成相当大一部分劳动力选择就近择业或自主创业。根据著名国际金融机构瑞士信贷银行的估计，中国沿海地区面临至少600万人的用工短缺，这种现象已经从制造业蔓延至服务业，从而加剧了通胀压力。

    笔者认为，下半年的通胀压力将持续增加，而国家的相关政策则可能会前紧后松，因为在第三季度甚至第四季度大幅度加息和提高准备金率存在一定风险，也可能产生其他方面的副作用。比如说人民币升值的压力和预期，可能迫使政府采用适度宽松的货币政策和财政政策。

经济隐患与体制性、结构性矛盾愈加突出

    中国经济在过去的几年里虽然继续保持了高速增长，但长期以来所积累的体制性、结构性矛盾愈加突出，事实上，在绝大多数经济领域中，原先积极推进的市场化进程已经停顿，代之以明显的资源垄断和权力配置机制，计划回归色彩愈加浓厚。

    在政府主导的新一轮“国进民退”运动的大背景下，民营企业和民间资本都受到挤压和蚕食。同时地方政府举债总规模已达七万多亿，有可能引发政府债务危机和财政赤字。国家预算内资金增长14.2%，国内贷款增长33.8%，自筹资金增长31.9%，利用外资下降9.5%。

    笔者预计今年的GDP增长大致呈“前高后低，逐季递减”的走势，而CPI则相反，呈“前低后高，逐季递增”的走势，宏观经济态势中的不确定性因素较多，今年持续强化的通胀压力很可能成为乐观预期转折的信号，换句话说，中国宏观经济态势有可能出现恶化趋势。

    虽然出口仍在继续增长，但由于进口贸易额的更快增长，4月份对外贸易仍有可能处于逆差状态。一般认为，中国经济增长的动力主要来源于内需的持续增加，因此中国经济增长的总体向好趋势性通常能够得到大多数人的认同。

    但在笔者看来，中国宏观经济的乐观预期将会发生转折，因为微观经济主体——企业(尤其是就业承载能力最强的中小民营企业)的现实状况无法支撑乐观向好的预期。并且这个拐点很可能在今年第四季度开始显现，而进一步的全面恶化则可能出现在2011年的下半年到2012年的上半年。换句话说，中国自身的经济危机可能会在高速经济增长并未完全结束时就来临。